Regulierungsbehörden nicken vor nicht depotführenden Börsen

Eine neue Stellungnahme von SEC und FINRA deutet darauf hin, dass der nicht depotführende Handel einen Vorsprung haben könnte, wenn es darum geht, regulatorische Fragen zu lösen.

Die gemeinsame Erklärung wurde nach „Gesprächen mit Branchenteilnehmern“ veröffentlicht und soll klären, wie bestehende Wertpapiergesetze auf die Verwahrung digitaler Vermögenswerte angewendet werden können. Der Brief konzentriert sich auf die Aufbewahrungspflichten von Rule 15c3-3 nach dem Securities Exchange Act von 1934, oft auch als Customer Protection Rule bezeichnet.

Trennung zwischen Devisen- und Kundenvermögen

Die 1972 erlassene Richtlinie schreibt den Broker-Dealern strenge Bitcoin Profit Verwahrungsstandards vor; sie verlangt eine klare Trennung zwischen Devisen- und Kundenvermögen, damit die Fonds im Falle von Problemen leichter zurückverfolgt und an ihre Eigentümer zurückgegeben werden können.

„Die Regel ist in erster Linie darauf ausgerichtet, die Kunden eines registrierten Broker-Dealers vor Verlusten und Verzögerungen beim Zugriff auf ihre Wertpapiere und Barmittel zu schützen, die auftreten können, wenn das Unternehmen scheitert“, heißt es in der Erklärung. „Die Regel verlangt vom Broker-Händler, dass er die dem Unternehmen anvertrauten Kundenpapiere und Barmittel schützt. Wenn der Broker-Dealer scheitert, sollten die Wertpapiere und Barmittel der Kunden leicht verfügbar sein, um sie an die Kunden zurückzugeben.“

Laut SEC spielte diese Regel nach der Finanzkrise 2008 eine wichtige Rolle – sie half den Kunden, ihr Vermögen zurückzuerhalten, indem sie bei der „geordneten Liquidation“ von zusammengebrochenen Bankhäusern wie Lehman Brothers half.

Da allein im ersten Quartal 2019 365 Millionen US-Dollar an Kryptowährungsbörsen gestohlen wurden, ist es nicht verwunderlich, dass der Schutz von Kundengeldern ganz oben auf der Regulierungsagenda steht. Aber wie der Brief feststellt, ist es vielleicht nicht so einfach, die vorgeschlagenen Anforderungen zu erfüllen.

„Die Art der Distributed-Ledger-Technologie sowie die mit Digital Asset Securities verbundenen Merkmale können es für einen Broker-Händler schwierig machen, die Existenz von Digital Asset Securities für die Zwecke der regulatorischen Bücher, Aufzeichnungen und Abschlüsse des Broker-Händlers, einschließlich der dazugehörigen Zeitpläne, nachzuweisen“, heißt es dort.

US-Dollar an Kryptowährungsbörsen gestohlen

Nicht-Haftpflichtiger Austausch im klaren Bereich

Unter der Annahme, dass sie keine Kundenvermögen verwahren und nur Transaktionen ermöglichen, ohne „irgendeine Kontrolle über die zu verkaufenden Digital Asset Securities oder die für den Kauf verwendeten Barmittel auszuüben“, sollten nicht depotführende Börsen betroffen sein:

„Im Allgemeinen werfen nicht-verwahrende Aktivitäten mit Digital Asset Securities nicht die gleiche Besorgnis bei den Mitarbeitern hervor“, heißt es in der Erklärung.

Zu den in der Erklärung hervorgehobenen Modellen ohne Verwahrung gehören OTC-Plattformen (Over-the-Counter), bei denen „Wertpapiere nicht durch den Broker-Dealer gehen“, alternative Handelssysteme (ATS), die nur als Dritte fungieren, um Käufern und Verkäufern zu helfen, sich gegenseitig zu finden, und Geschäfte ähnlich wie bei Privatplatzierungen, bei denen der Broker-Dealer als Matching-Agent für eine kleine Anzahl ausgewählter Investoren fungiert.

Eine nicht depotverwahrende Coinbase

Am selben Tag, an dem der SEC/FINRA-Brief veröffentlicht wurde, kündigte der Kryptowährungsumtausch ShapeShift an, dass er in einer völlig neuen Form aus dem Krypto-Winter hervorgeht – als nicht depotführender Tausch und mit einer Politik, die KYC/AML zur Pflicht macht.

Noch vor sechs Monaten hatte die Börse inmitten einer anhaltenden Baisse zu kämpfen und entließ 10 Prozent ihrer Mitarbeiter wegen finanzieller Probleme, sinkender Nutzerzahlen und eines unsicheren regulatorischen Umfelds.

Mit dem Relaunch als KYC, einer nicht depotführenden Börse, hat ShapeShift einige dieser Probleme gelöst. Oder wie es Erik Vorhees, Gründer und CEO von ShapeShift, ausdrückte, sind die Nutzer von Shapeshift der finanziellen Souveränität einen Schritt näher gekommen. „Im Großen und Ganzen kam dies von meiner Unzufriedenheit mit der Realität, dass die meisten der großen Unternehmen depotgeführt werden“, sagte Voorhees gegenüber Yahoo. „Die neue Plattform bietet viele Dienstleistungen, die ein Unternehmen wie Coinbase anbieten würde, aber auf ShapeShift wird sie viel sicherer und selbstbewusster gestaltet.“

Die neue Plattform von ShapeShift schließt sich mehreren nicht-depotpflichtigen Börsen an, darunter dem Binance DEX, der im April gestartet wurde, und dem dezentralen Spin-off Ethfinex von Bitfinex. Trotz des Angebots von Benutzeroberflächen, die von der klobigen ersten Generation dezentraler Börsen weit entfernt sind, deuten niedrige Handelsvolumina darauf hin, dass diese nicht-depotgebundenen Plattformen noch nicht weit verbreitet sind. Binance DEX beansprucht lediglich 1,6 Prozent des auf der Depotbank gehandelten Volumens, Ethfinex noch weniger und handelt nur 1 Prozent des Volumens von Bitfinex.

Mit dem Fokus von Shapeshift auf eine einfache, nahtlose Benutzerführung für den Einzelhandel könnte sich dies jedoch ändern. Wie Voorhees sagt: „Wachstum ist groß, aber nachdem wir die existentiellen Risiken des Status quo Custodial-Modells gesehen haben (allgemein in der großen Finanzkrise und dann speziell in der Mt. Gox-Katastrophe), haben wir ShapeShift – in erster Linie zum Schutz der Benutzer – entwickelt.